雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

千亿市值的隔膜龙头恩捷股份(002812)，突然爆出重大利空。

近日，该公司公告称，接到董事长 Paul Xiaoming Lee(即李晓明)及副董事长兼总经理李晓华的家属通知，二人因相关事项被公安机关指定居所监视居住，相关事项尚待进一步调查。

资料显示，李晓明和李晓华两兄弟早年曾在美国留学，归国后在烟膜烟标行业创业。2018年之后，李氏兄弟通过并购将上市公司业务转向新能源，并改名恩捷股份，趁着新能源的东风身价暴涨。目前二人不仅是云南富豪中手握财富最多的两位，恩捷股份也是云南本土企业中，市值仅次于华能水电(600025)的上市公司。

关于李晓明和李晓华被监视居住的原因，市场议论纷纷，有消息称受到烟草行业反腐的牵连。另据第一财经，调查则与恩捷股份4年前在江西对一家锂电池隔膜企业的收购有关。

值得注意的是，恩捷股份2021年非公开发行A股股票预案显示，公司计划非公开发行A股股票募集资金不超过128亿元，目前尚未完成。业内人士指出，上市公司高管因涉嫌犯罪被调查，可能给公司增发股票造成法律障碍。

事件原因尚难判断

作为锂电池隔膜领域的龙头，恩捷股份是主要电池生产企业的供应商。董事长和副董事长双双被警方控制，引起了市场和业内的广泛关注。

在11月21日披露了公司两高管被指定居所监视居住事项后，恩捷股份紧急召开了投资者电话会议。会议中公司表示，就目前掌握的信息，公司未能知悉所涉事项的具体内容，相关事项尚待进一步调查。

但在市场上，已有众多说法。由于李晓明和李晓华两兄弟在烟草包装行业的经历，市场传闻，被查或与烟草系统反腐有关。

据财联社，近期原江西中烟工业有限责任公司原党组书记、总经理姚庆艳涉嫌受贿一案也正式移送检察机关审查起诉。姚庆艳在赴任江西中烟之前，曾长期任职于云南烟草系统，一度担任云南中烟党组成员、副总经理，兼红云红河董事长。

而李氏兄弟2016年带领恩捷股份的前身创新股份登陆深交所时曾披露，其烟膜产品主要买家包括红塔集团、红云红河集团等40多家国内知名的卷烟厂。

实际上，烟草系统反腐已导致数位企业高管被调查。今年年初，“香精女王”朱林瑶涉嫌违法被立案调查和指定居所监视居住，其子林嘉宇随后也被立案调查，当时正值云南中烟原总经理周涛主动投案。

今年4月份，知名卷烟包装企业劲嘉股份(002191)公告，实际控制人、董事长乔鲁予被立案调查并实施留置措施，直到今年9月底才解除留置。

除了传闻与烟草反腐有关，另据第一财经，恩捷股份实控人出事，与四年前对江西省通瑞新能源科技发展有限公司（下称“江西通瑞”）的收购有关。在收购前后，江西一名被查官员通过多名中间人与江西通瑞进行了接触和利益输送。

查询恩捷股份公告，2018年10月初，公司公告通过控股子公司上海恩捷2亿元收购了江西通瑞100%股权。

天眼查显示显示，江西通瑞成立于2017年，注册资本12亿元，被恩捷股份收购前股东为高安市科威投资合伙企业（有限合伙）和尚濠有限公司，前者是由一名叫尚菲的自然人控制，后者是一家注册地址在香港的企业。

但据上述报道，恩捷股份真正的幕后交易对手云南香烟，系一名彭姓商人。且在被收购前，曾在当地政府帮助下获得几十亿贷款，并以“象征性对价”出让高安300多亩工业用地给到江西通瑞，不过这些并未体现在收购时的财务报告中。

根据当时的收购公告，截至2018年9月30日，江西通瑞总资产8.89亿元，负债总额7.57亿元，净资产为1.31亿元。

李氏兄弟发家往事

2018年，李晓明凭借55亿身家首次成为《胡润百富榜》云南首富。从2020年开始之后的3年里，他一直稳坐在云南首富的位置上。

最新一期榜单显示，李晓明家族以440亿排在云南企业家之首，其弟李晓华家族以325亿的财富排名第二位。

常年稳居云南首富家族之位，李晓明和李晓华有着怎样的经历？资料显示，李晓明出生于1958年，李晓华出生于1962年，两人从小家庭条件优渥，父亲是云南第一塑料厂厂长。

其中李晓明大学毕业后，于1982年加入中国昆明塑料研究所，1984年即升任副所长，彼时他刚刚26岁。

五年后，李晓明赴美深造，就读于麻省大学高分子材料专业，1992年底毕业。目前从公开信息中，找不到“大龄青年”李晓明是如何获得这次赴美深造的机会的。有种说法是，这与他所在机构的研究方向是塑料薄膜，和卷烟包装膜技术有关。

李晓明去美国没有多久，其弟李晓华也来到麻省大学，就读的同样是高分子材料专业。

恩捷股份披露的资料显示，在美期间，1992年至1995年李晓明在Inteplast Corporation担任技术部经理；李晓华则于1993年至1996年，任职于美国World-Pak Corporation。

1996年前后，兄弟俩以外商身份回国创业，并在老家云南玉溪与地方国企共同成立了红塔塑胶。

红塔塑胶的主营业务是用于卷烟包装的烟标和BOPP薄膜，主要用于卷烟外包装，公司客户除了云南的红塔集团、红云红河集团，还有黑龙江烟草、川渝中烟等其他知名烟草企业。

2004年，原有国资逐渐退出，李氏兄弟100%控股了红塔塑胶。随着在烟草行业的积累增加，兄弟俩在2年后收购了云南玉溪创新彩印有限公司（下称“创新彩印”），顺利进入烟标行业并快速发展。

不久之后，李晓明俩兄弟踩中了另一个更大的风口。

2010年初，在北大光华新年论坛上，时任工信部副部长的苗圩称，限制我国新能源(600617)汽车发展的最大问题是电池，而电池最大的问题是隔膜。当时外资企业占据国内隔膜市场90%的市场，高端需求基本依赖进口。

注意到锂电隔膜这块新兴市场，李晓明快速切入，在上海创立了恩捷新材料科技有限公司（下称“上海恩捷”），开始生产锂电池湿法隔膜，并从2015年开始给宁德时代(300750)供货至今。

2016年，创新彩印经过一些列增资及股权转让的资本运作，并更名为“创新股份”在深交所中小板上市，当时公司的主营业务并不包括锂电隔膜。

也就是在这一年，国家调整了新能源汽车补贴政策，能量密度更高的三元锂电池出货量迅速提升，带动了湿法隔膜的出货，上海恩捷的业绩稳步增长。

2018年5月，创新股份宣布拟以55.5亿元购买上海恩捷新材料科技股份有限公司100%股权，公司更名为恩捷股份。

搭上了新能源的东风，以及不断的扩产能、推进并购，公司的隔膜市场从动力电池领域扩展至消费电池领域，实现了业绩和市值的不断飙涨。同花顺(300033)iFinD数据显示，公司的营收从2017年的12.2亿元增长至2021年的79.82亿元，归属净利润也由1.56亿元增长至27.18亿元。

随着规模扩张，恩捷股份的股价也在两年内暴涨近了数倍，由2020年初的50元左右一路上涨至11月28日收盘价的129.3元/股，总市值达1154亿元。

定增项目前途未卜

然而，突如其来的董事长和副董事长被公安机关指定居所监视居住，可能会影响到恩捷股份的激进扩张。

目前虽然不知事件背后的原因，但据四川华敏律师事务所律师刘建永介绍，“监视居住”是刑事强制措施中的一种，和“刑事拘留”、“取保候审”、“逮捕”的性质一样，都属于刑事强制措施之一。

北京京师律师事务所徐延轩律师表示，公安机关此举意味着两位董事长或已涉嫌刑事犯罪，而且警方可能已经掌握基本犯罪证据。

而这可能导致公司正在推进的定增事项受“拖累”。去年11月23日，恩捷股份公告拟募资128亿元的定增预案，主要用于五个隔膜扩产项目和补流；今年6月份，公司拿到了证监会的核准批文，有效期12个月。

对此，上海明伦律师事务所王智斌认为，监视居住意味着该两位董事正常履职可能会存在障碍。除此之外，公司高管因涉嫌犯罪被调查，会成为公司增发股票的法律障碍。

最新的电话会议上，恩捷股份财务总监表示，公司定增项目具体启动时间将根据综合因素来最终确定，将根据监管要求并结合公司自身情况有序推进。

实际上，为了解决激进扩张带来的资金缺口，这并非恩捷股份首次大笔增发。

2020年2月，恩捷股份通过发行可转债，成功募资16亿元。当年9月，公司又通过定增募资50亿元。

但在频频融资的同时，公司股东却不断减持套现。李晓明和李晓华及其家族在2020年8月11日共计减持1421.49万股股份云南香烟，套现约9.30亿元。再加上去年套现约4.4亿元，以及今年完成的25亿减持，三次套现之后李氏家族套现约40亿元。

据媒体统计，如果从更早的2019年底算起，两年内李晓明家族在公司的持股比例减少了8.19%，约累计套现超百亿。

值得关注得是，自7月1日以来，恩捷股份股价大幅回调，半年线跌幅48.37%，其中最近5个交易日中跌幅超15%。相比2021年9月份的高位，公司市值已蒸发超1600亿元。