东方财经 葛朗台

2018年8月3日， 美国苹果公司市值首次破万亿。此时，一家中国公司的员工评论到：苹果，小公司。做出这个评论的公司，就是 China 。

01 底气

说这句话，是需要底气的。

2017年，中国烟草实现税利总额1.11万亿元，同比增长3.24%。1.1万亿是什么概念？BAT三大巨头，2017年税前利润分别是212.83亿元、796.11亿元和882.15亿元。三家之和还不如中国烟草的一个零头。

02 差距

那么，和A股最赚钱的前五家企业(国有4大行和中国平安)相比，又如何？

工行老大哥2017年利润总和位居A股首位，3646.41亿元香烟生产成本，但面对中国烟草依旧是小巫见大巫，2017年中国烟草总公司的税利是工商银行利润总额的3倍。

2017年，中国所有商业银行净利润16，490亿元。假以时日，中国烟草将会逼近这一数字。

03 IPO

中国烟草如此能赚，按常人逻辑，没有人会将公司变成公众公司。因为，IPO成本从长期来说和发债成本相当。

换句话说，IPO就等同发债。既然这么有钱，用的着子公司中烟国际IPO变相举债吗？

有媒体报道，中烟国际已在2019年6月5日定价，6月12日在港交所挂牌上市。

04 烟草税

香烟的成本并不高。

68元软中华，成本不超3元；上百的香烟香烟生产成本，成本不超8元。他们所用原材料几乎相同，只是高档烟会选烟草中部，并多添加一点香精而已。

成本低，价格高的根源在烟草税，一包烟的成本，由卷烟厂代征54.5%的烟草消费税。这个税种，构成现代政府的财政基石。实际上，近代所有欧洲强国，基本都是以烟酒等瘾品收入作为主要财政来源。

2015年，中国烟草利润总额11，436亿元，上缴财政总额10，950亿元。

05 控烟市场

中烟子公司在香港上市，目标之一就是为国际市场铺路。

烟草是刚性需求。取消烟草生产只会造成市场上外烟泛滥，该抽的还是会抽。

以俄罗斯为例，烟草专卖取消了，但烟民并没有消失。结果导致外烟彻底占据了本地市场，钱都让外国人赚去了。显然，中烟是要走国际化，去瞄准那些正在控烟或禁烟的市场。

06 财政基石

2019年上半年，中国政府一般公共预算收入为、107,846亿元人民币，对比中国烟草2015年上缴财政利税，后者占前者比重高达10.15%。

没有人嫌钱多，尤其是过苦日子的时候。

最近三年，政府年年提出要紧缩财政“过苦日子”，2019年上半年，中国政府预算收入同比增长3.4%，和目标5%相差1.6个百分点。雪上加霜的是，预算支出123,538亿元，增长达到10.7%，比全年预算增长的6.5%超出4.2个百分点。

一增一减中，已造成近15,692亿元资金“缺口”，赤字率也将达到3%，突破2.8%的 “红线”。

在这种苦日子下，政府急需一块压舱石，而这块压舱石就是中国烟草。