高格证券三句话看中烟香港

中国烟草总公司唯一国际业务平台；

中国烟草行业进出口与新型烟草业务独家经营权；

轻资产模式带来高运营效率，2018 年人均创收 2.2 亿元。

中国有着全球最大的烟草市场，卷烟年均消费量约 5,000 万箱，占全球的 44%。2018 年，中国烟草行业总计上缴工商税利 11,556 亿元，占同期全国总税收的 8.4%，是我国最重要的税收支柱之一。中国烟草总公司便是整个烟草产业链的管理者，年利润超万亿元，相当于五大国有银行的总和。作为中国烟草的子公司，中烟香港的上市成为中国烟草向国际资本市场拓展的重要一步。

成立于 2004 年的中烟香港，是中国烟草总公司国际业务拓展与资本市场运作的唯一指定平台。同时，中烟香港被指定为中国烟草行业烟叶类产品进口和出口、卷烟出口以及新型烟草制品出口业务的独家营运实体。烟草专卖制度为中烟香港带来了巨大的垄断优势。

烟叶类产品的进口和出口是中烟香港最主要的两大业务类型。由于各大产地所产烟草口味的差异较大中国进口优质烟叶，卷烟厂商通常会引进海外烟草以丰富自身产品的口味。随着烟民对卷烟口味要求的提升，国内外市场对于非本地烟叶的需求越发旺盛。中烟香港作为烟叶类产品进口和出口业务的唯一经营商，拥有绝对的定价权和稳定的上下游渠道，近 3 年来该业务收入始终稳定在 50 亿元以上。

2018 年，中烟香港获得了卷烟出口业务的独家经营权。自此，中国烟草总公司此前向免税店直接供应的卷烟也将出售给中烟香港，中烟香港因此实现了对免税店和批发商卷烟出口业务的完全垄断。在烟草专卖制度的支持下，中烟香港在烟草进口和出口市场拥有很强的议价能力，这也为中烟香港带来了高质量的营收与充足的现金流动性，近三年经营性现金流净额屡创新高。

中烟香港专注于进出口业务，不涉及生产活动，属于典型的轻资产运营模式。中烟香港在册员工仅 28 人，2018 年人均创收 2.2 亿元，且账面无大型资产项目，运营成本较低，净资产收益率高达 45.23%。未来中国进口优质烟叶，随着中国烟草「走出去」战略的逐步推进，中烟香港将成为中国烟草行业国际化发展的直接受益者。